(2025年01月12日)阿克曼在“特朗普交易”中追逐1200%的利润 这还远未结束



自特朗普当选以来，由政府支持的住房贷款巨头房利美（Fannie Mae）的股价飙升了227% 。这在很大程度上要归功于一个人的推动：比尔·阿克曼（Bill Ackman）
。



潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management）的创始人阿克曼称 ，在美国政府抛售其在房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的大量股份之前
，这是一个“极具吸引力”的低价买入房利美和房地美的机会。美国政府在金融危机期间以大约1900亿美元的救助资金购入了房利美和房地美的大量股份 。去年12月底，他在社交媒体上发表了一篇文章 ，阐述了他的交易理由
，此后该股在不到一个小时的时间里飙升了45%，而且还在继续攀升
。



阿克曼以前也尝试过这种策略 ，但没有成功。十多年前，他的对冲基金购买了价值数亿美元的房利美和房地美股票
，押注这两家公司一旦重组并摆脱美国监管（技术上称为托管），其价值将飙升 。



将它们私有化的努力进展缓慢。政府在这两家公司持有的巨额股份很复杂
。有可能搞砸世界上有史以来规模最大的首次公开募股之一 ，也有可能让购房者背负更高的抵押贷款利率。而且谁也不能保证即将上任的政府会把它作为优先事项 。



不过
，阿克曼表示，特朗普团队再次承诺缩小政府的作用 ，将有助于完成他的第一届政府开始的释放房利美和房地美的工作
。更重要的是
，拜登官员上周刚刚发布了结束联邦监管的路线图，有人说 ，这是另一个迹象
，表明解决方案即将出台。



阿克曼到底希望赚多少钱？很多 。



他预计房利美和房地美的上市价格将在明年晚些时候达到31美元左右，比他在X上发布的约2.40美元的平均收购价高出近1200%
。他在X上发布的帖子显示 ，房利美收于4.55美元
，房地美收于4.40美元。



“特朗普及其团队将完成这项工作 。 ”阿克曼写道，“特朗普喜欢大交易 ，这将是历史上最大的交易
。
”



阿克曼的发言人拒绝置评。



另一些人则认为没有那么快 。他们警告称，2026年的首次公开募股过于乐观
。新一届政府的关键官员是否会优先考虑这个项目也不确定。结束政府的管理将给对冲基金带来重大胜利
，同时可能提高已经面临天价的购房者的借贷成本——这对普通美国人来说是很难接受的 。



房地美（Freddie Mac）前首席执行官唐纳德·雷顿（Donald Layton）说，“我不明白 ，为什么即将到来的政府会优先考虑结束破产保护
，而这显然不会给它的工薪阶层选民基础带来好处。事实上，它的极端复杂性不仅会过多地占用政策制定者在其他优先事项上的宝贵时间 ，还会让他们的抵押贷款变得更加昂贵
，从而真正有可能伤害到这些选民
。”



虽然房利美和房地美似乎不太可能成为前总统赢得大选后推动各种资产上涨的投机热潮的典型代表，但在某种程度上 ，它们是典型的特朗普交易。毕竟
，他的民粹主义政纲包括缩小美国政府规模，放松对私营部门的监管 。



房利美于1938年由国会成立 ，旨在通过提供更多抵押贷款来帮助提高住房拥有率
。它实际上并不提供住房贷款
，但它与规模较小的竞争对手房地美（Freddie）（创建于1970年）一起，从贷款机构手中购买住房贷款 ，将其包装成证券，并向买家提供财务担保。



1968年
，房利美转型为一家私营公司，但华盛顿的隐性支持依然存在 。在金融危机爆发前 ，这两家政府支持的企业扩大了在抵押贷款市场的存在
，拥有或支持了美国大约一半的住房贷款
。当这些投资在2008年出现问题时，美国财政部有效地拯救了它们 ，作为回报
，美国财政部获得了这两家公司80%的股份。到2010年，这两家公司从纽约证券交易所（New York Stock Exchange）摘牌 ，目前在场外交易 。



随着房地产市场的复苏
，房利美和房地美的财务状况也在好转，房利美2012年的净收入为172亿美元
。同年 ，美国政府颁布了一项有争议的计划
，后来被称为“净值扫荡 ”，将这些公司几乎所有的利润都汇给财政部。

从2013年左右开始 ，包括潘兴广场（Pershing Square） 、费尔霍姆资本管理公司（Fairholme Capital Management）
、保尔森公司（Paulson&Co.）和其他公司在内的众多基金经理开始大量买入两家政府支持企业的普通股和次级优先股，部分押注他们可以说服法院
，政府正在收取一笔不必要的意外之财 。但他们的诉讼一再被驳回
。



包括黑石（Blackstone Inc.）在内的一些此前活跃于该交易的公司已经完全退出了头寸。



其他人继续持有这两家公司的大量股份 。其中包括资产管理公司Capital Group，该公司管理着超过2.7万亿美元的资产 ，拥有这些实体的普通股和优先股。Owl Creek Asset Management在2008年以极低的价格购买了房利美和房地美的优先股
。据一位知情人士透露
，该公司此后一直在这一头寸附近进行交易。



据一位投资者透露，Rob Citrone旗下管理着25亿美元资产的Discovery Capital Management持有房利美和房地美的优先股已超过10年 ，买入价格在4美分至12美分之间 。该公司在2024年大选之前购买了一些
，因为预计特朗普会获胜
。



据知情人士透露，扎克·施赖伯（Zach Schreiber）运营的对冲基金PointState Capital也持有这些优先股。据一位知情人士透露 ，自金融危机以来一直是两家公司大股东的约翰·保尔森（John Paulson）仍持有优先股 。



保尔森的发言人没有立即发表评论
。



那些坚持押注下去的人最终会把希望寄托在特朗普和他的官员们把这些公司从接管中解救出来。虽然这在特朗普政府的第一个任期内没有实现
，但人们对私有化将成为他在白宫第二任期的优先事项的热情高涨 。



前特朗普政府官员讨论了这两家公司的计划，威斯康星州的共和党众议员斯科特·菲茨杰拉德（Scott Fitzgerald）起草了将这两家公司私有化的立法草案
。



虽然具体的计划只有在特朗普上任后才会明朗 ，但支持者指出
，这位当选总统曾在2021年给肯塔基州参议员兰德·保罗写过一封信，他在信中表示 ，他将下令解除对这些公司的监管，并以“巨额利润”出售政府在这些实体中的股份。



*“大量稀释
”*

阿克曼为政府于12月底离任制定了两年的时间表 。在他的设想中
，美国财政部将把近年来获得的分红计算为对从救助计划中获得的高级优先股的支付，实际上是让这些证券退休
。这两家公司总共需要筹集约300亿美元 ，以达到2.5%的未偿担保资本比率
，这是一个很大的数字，但被普遍认为是可行的。



他预测 ，当一切尘埃落定时
，美国政府将获得约3000亿美元的利润 。



但是私有化的道路上充满了潜在的障碍。特朗普任内的联邦住房金融局（Federal Housing Finance Agency）局长马克·卡拉布里亚（Mark Calabria）曾试图出清政府在房利美和房地美的股份，他在2023年的一本书中写道 ，在特朗普第一届政府期间
，考虑退休政府高级优先股的想法时，被认为是政治上“不可能成功的” ，而且存在法律风险
。



另一种私有化方案是美国财政部将其持有的高级优先股转换为普通股
，然后逐步出售。Akanthos Capital Management前首席执行官、现经营一家家族理财室的迈克尔·高（Michael Kao）表示，这将导致现有股东的股权面临严重稀释 。



“主要的牛市论点在于政府的慷慨和减记数千亿美元的意愿
。 ”迈克尔·高表示。他之前持有两家公司的大量股份 ，但现在他对这一交易彻底失望了 。“如果没有这一点，在几乎所有情况下
，股东的权益都可能被大幅稀释
。
”



Wedbush Securities分析师布赖恩·维里诺（Brian Violino）表示，阿克曼可能低估了房利美和房地美为满足政府设定的资本要求而需要通过公开市场筹集的现金数量。

“我们认为 ，要么他们继续处于托管状态
，这对普通股是不利的，要么他们退出托管 ，这将导致大量稀释
，从而彻底降低普通股的价值 。” 维里诺表示
。他对两家公司的评级为卖出。



*“10万亿美元市场 ”*

或许最重要的是，美国政府还需要确保其退出不会损害投资者对10万亿美元抵押贷款债券市场的信心 。一些人认为 ，释放房利美和房地美而不取代政府对抵押贷款支持证券的明确担保
，可能会让投资者对购买这些证券持谨慎态度，这反过来会增加融资成本和住房融资利率
。



穆迪分析（Moody 's Analytics）首席经济学家 、著名的私有化反对者马克·赞迪（Mark Zandi）表示：“考虑到可能随之而来的非常严重的混乱 ，我认为这不是一位自称支持小人物的总统的优先事项。
”



无论采取何种方式
，围绕是否需要政府担保的争论，都可能使两家公司难以上市 。



美国银行（Bank of America Corp.）策略师珍娜·库罗（Jeana Curro）说 ，最大的挑战是如何应对政府对抵押贷款债券的担保。“如何保持来自政府隐性支持的市场流动性？一种方法可能需要回到危机前的房利美和房地美，它们在房地产市场低迷时变得非常成问题
。”